2024年12月13日，一则浙江祯祥控股集团有限公司(以下简称“祯祥控股”)和百度控股发布的调处声明，在智能汽车圈掀翻了热议。该则调处声明指出，极越汽车产物由祯祥工场制造，授权集度独家运营，由于行业竞争方式发生雄壮变化，既定交易规划无法践诺，谋划际遇了挑战。

极越汽车“爆雷”的另一面，祯祥控股董事长李书福转折参股的智能驾驶惩办有谋划供应商福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(以下简称“福瑞泰克”)，向港股发起冲击。上市背后，福瑞泰克三年一期臆测耗费超20亿元，且毛利率逐年走低、频年失血。对于超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩办有谋划的福瑞泰克而言，其濒临上游原材料上升，下流竞争加重或令其面对订价压力。值得提神的是，近三年一期，前五大客户收入占比超七成，其中，由李书福掌舵的祯祥控股尽头关联方臆测为福瑞泰克孝敬超6亿元收入。

 

一、毛利率逐年走低，三年一期累计耗费超20亿元

跟着时间卓绝，汽车智能化从主张走向实验。福瑞泰克为国内汽车智能驾驶惩办有谋划的供应商之一，2023年，按照国内汽车销量盘算推算，国内十大OEM(原始设备制造商)均已采购福瑞泰克的惩办有谋划并用于其量产车辆。

冲击港交所背后，诠释期内，福瑞泰克相连耗费，且毛利率下滑。

归来福瑞泰克的创办历史，其于2016年创立，并于2024年9月改制为股份有限公司。

据福瑞泰克终末实质可行日历为2024年11月17日的招股证据书(以下简称“2024年11月17日招股书”)，张林为福瑞泰克的创举东谈主，具有好意思国国籍，同期亦然福瑞泰克的董事长、行政总裁兼践诺董事，自福瑞泰克开导以来一直厚爱业务握住。

在加入福瑞泰克之前，张林任职于祯祥控股，任职时候担任副总裁。张林还曾在戴姆勒-克莱斯勒公司、奇瑞汽车担任要职，领有近30年的汽车时间研发、制造、企业握住警戒。

此外，福瑞泰克是智能驾驶惩办有谋划供应商，自研了软硬件一体化智能驾驶平台ODIN，为可扩展、可复用、可迭代的模块化平台。其中，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶产物和惩办有谋划。惩办有谋划按照智能水平可分为三类，包括FT Pro、FT Max及FT Ultra。

除此以外，三年一期福瑞泰克的毛利率呈下滑趋势，臆测耗费超20亿元。

据2024年11月17日招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的营业收入辨别为3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元、3.12亿元，净利润辨别为-2.96亿元、-8.55亿元、-7.38亿元、-2.78亿元。

经测算，2022-2023年，福瑞泰克的营业收入同比增长率辨别为-1.61%、176.95%。且2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克臆测耗费高达21.67亿元。

对此，福瑞泰克暗意处于耗费情景主要由多项身分抽象影响，包括福瑞泰克现在仍处于营运彭胀和限制扩大的早期阶段；原材料和耗材的采购资本影响；对于研发方面的投资占相比高；以及诱骗和保留东谈主才方面的斟酌投资。

此外，诠释期内，福瑞泰克的毛利率呈下滑趋势。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的毛利率辨别为11.2%、6.2%、7.3%、6%。

细分来看，2021-2023年及2024年1-6月，FT Pro的毛利率辨别为14.1%、10.6%、12.5%、4.9%；FT Max的毛利率辨别为-17.2%、1.6%、5.6%、8.1%；FT Ultra的毛利率辨别为13.7%、6.8%、6.3%、2.8%。

不丢脸出，除FT Max毛利率呈现上升趋势外，FT Pro和FT Ultra的毛利率均呈下滑趋势。另外，2024年上半年，福瑞泰克的三款产物(智能驾驶惩办有谋划)的毛利率均低于10%。

 

二、超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩办有谋划，下流竞争或加重福瑞泰克订价压力

在智能驾驶惩办有谋划行业中，其主要参与者包括有自研智商的OEM和第三方惩办有谋划供应商，而福瑞泰克是商场上第三方惩办有谋划供应商之一，通过向OEM销售智能驾驶产物和惩办有谋划获撤废售收入。

其中，国内智能驾驶惩办有谋划行业主要由第三方惩办有谋划供应商为主导。

需先证据的是，《汽车驾驶自动化分级》指出，L3级及以上等第的驾驶自动化称之为自动驾驶，L2级及以下被称之为赞助驾驶。

基于上述情形萝莉 后入，福瑞泰克在智能驾驶惩办有谋划的交易化，尤其波及L2级、L2+╱L2++级方面。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶产物和惩办有谋划，按照智能水平可分为三类，包括L0级和L1级智能驾驶惩办有谋划(FT Pro)、L2级智能驾驶惩办有谋划(FT Max)及L2+╱L2++级及以上智能驾驶惩办有谋划(FT Ultra)。福瑞泰克的惩办有谋划主要欺诈于智能汽车，提供隐敝高速公路、城市驾驶、停车等多样场景的L0至L3级智能驾驶智商。

据2024年11月17日的招股书，2023年，福瑞泰克FT Pro、FT Max及FT Ultra的收入占营业收入的比例辨别为18%、32.6%、49.4%。

即2023年福瑞泰克超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩办有谋划。

值得一提的是，按2023年L2级及L2+╱L2++级智能驾驶惩办有谋划的装车总量盘算推算，福瑞泰克市占率排行第三。

据2024年11月17日的招股书，2023年，国内第三方自主惩办有谋划供应商的L2级智能驾驶有谋划装车量达到310万套，按搭载了L2级、L2+级、L2++级的智能驾驶惩办有谋划的装车量进行排行，前五名的供应商商场份额从大到小排行辨别为29.5%、16.4%、14.6%、6.6%、6.2%。其中，福瑞泰克以14.6%的商场份额排行第三。

2023年，按搭载了L2级智能驾驶惩办有谋划的装车量盘算推算，前五名供应商的商场份额辨别为23.3%、16.2%、14.8%、9.6%、8.9%，福瑞泰克以16.2%的商场份额排行第二。

同期，按搭载了L2+/L2++级智能驾驶惩办有谋划的装车量盘算推算，前五名供应商的商场份额辨别为58.3%、11.7%、11.5%、4.4%、3.7%。福瑞泰克以11.5%的商场份额排行第三。

从上述数据来看，按搭载了L2级、L2+级、L2++级的智能驾驶惩办有谋划的装车量进行排行，福瑞泰克的商场份额踏进国内前五大供应商之一，与第又名的商场份额收支14.9%。

在此布景下，福瑞泰克称，其在竞争浓烈的商场中运营和竞争，敌手包括进修的竞争者和新进的商场参与者。将来该行业的竞争将赓续加重。同期，竞争压力也可能加重价钱挑战，毁伤福瑞泰克的利润率，出现斟酌情况或将使福瑞泰克难以栽培惩办有谋划的销售，从而削减其商场份额。

而下流行业方面，据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克称，其惩办有谋划的销售功绩取决于客户(即智能汽车制造商)的销售功绩，后者的销量又可能取决于是否灵验地将惩办有谋划欺诈至客户的车型中。

此外，福瑞泰克向OEM销售惩办有谋划的收入对订价较为敏锐。其与OEM鉴定合同会列明其惩办有谋划于合同期内的价钱。福瑞泰克的好多现存和指标客户，尤其使汽车OEM，相对其他供应商(包括福瑞泰克)在内领有强项的议价智商，该企业限制较大，采购尺度严苛，且可能领有具备竞争力的里面惩办有谋划。某些OEM客户可能会在量产阶段条件福瑞泰克提供年度降价，这可能会影响到福瑞泰克的毛利率。

对此，福瑞泰克觉得，汽车OEM的供应链竞争浓烈，处事的汽车OEM数目有限，在竞争日趋浓烈的情况下，可能进一步加重福瑞泰克濒临的订价压力。若报价与下单之前出现不利变化，可能会导致惩办有谋划的利润率低于最先的预期。

另一方面，由于汽车OEM纷繁扩充重组、团结及资本削减范例，超出福瑞泰克预期及法例鸿沟的价钱压力可能会进一步加重，由此可能影响福瑞泰克的盈利智商。

简言之，身处智能驾驶行业的福瑞泰克，其超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩办有谋划，或濒临浓烈的行业竞争，且下流的角逐或加重福瑞泰克的订价压力。

 

三、原材料上升存货逐年攀升至超4亿元，谋划性净现款流频年告负

除了应酬外部环境下汽车行业竞争所带来的问题以外，福瑞泰克在上游供应商方面或濒临着原材料资本上升带来的检会。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克向第三方供应商进行采购，主要包括芯片、机械零件和电子零件的供应商。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克原材料和耗材的采购资天职别为2.16亿元、2.34亿元、7.42亿元、2.45亿元，辨别占总销售资本的73.1%、76.2%、88.1%、83.6%。

可见，原材料和耗材在福瑞泰克的销售资本中所占比重在络续上升。

对此，福瑞泰克暗意，其濒临主要原材料和元件价钱波动相关的风险，于往绩纪录时候，濒临公共半导体短少导致的芯片价钱上升的挑战，若原材料及元件的价钱进一步上升，福瑞泰克的业务、财务情景和谋划功绩可能受到环节不利影响。

合座而言，当作下流，福瑞泰克的供应链上游原材料及芯片等价钱上升。

另一方面，福瑞泰克的存货水平亦执续上升。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克的存货主要分为四种类型，辨别为原材料及零部件、半制品、制制品、合同践约资本。

2021-2023年及2024年1-6月各期末，福瑞泰克的存货辨别录得1.51亿元、3.89亿元、4.19亿元、4.27亿元。

细分来看，福瑞泰克存货的四种类型中，主要以原材料及零部件、制制品两种类型为主。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的原材料及零部件辨别为1.1亿元、2.47亿元、1.95亿元、1.92亿元，在不斟酌存货拨备下辨别占存货的57.38%、53.67%、41.27%、40.81%。

同期，福瑞泰克的制制品辨别为0.4亿元、1.04亿元、1.41亿元、0.89亿元，在不斟酌存货拨备下辨别占存货的20.98%、22.69%、29.97%、18.9%。

不错看出，诠释期内，福瑞泰克的存货攀升，驱散2024年6月末已超4.2亿元，其中制制品的金额呈上升趋势。

在销售资本络续上升的情况下，福瑞泰克的现款流情况值得护理。

据2024年11月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的谋划活动所用现款净额辨别为-2.73亿元、-7.03亿元、-4.98亿元、-1.72亿元。

可见，诠释期内，福瑞泰克原材料价钱上升、存货逐年攀升的另一面，其堕入频年“失血”的逆境。

 

四、前五大客户收入占比超七成，关联方三年一期臆测孝敬超6亿元收入

当作汽车产业链中游的福瑞泰克，其客户连合度高企。

据2024年11月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克来自五大客户的收入辨别占总营收的84%、73.6%、76.4%、85.9%。同期，福瑞泰克来自单一最大客户的收入辨别占总营收的43.5%、22%、43.3%、36.5%。

而供应商方面，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向五大供应商的采购额辨别占总采购额的55%、44.7%、49.8%、42.6%。而向单一最大供应商的采购额辨别占总采购额的20.9%、22.2%、13.3%、13.8%。

可知，诠释期内，福瑞泰克七成收入来自前五大客户，其中单一客户孝敬超两成收入。同期，福瑞泰克超四成采购额系上前五大供应商采购。

另外，福瑞泰克还存在供应商与客户近似的风物。主要波及供应商C，该供应商为位于北京，从事现今赞助驾驶及先进智能驾驶惩办有谋划。此外还波及客户B，该客户位于浙江省，主要从事汽车销售。

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2021-2023年，福瑞泰克向供应商C作出采购额辨别为4，306.5万元、4，462.7万元、13，090.6万元，辨别占总采购额的12.2%、6.2%、13.3%。当作客户，福瑞泰克自供应商C产生的收入辨别为400万元、450万元、0元，占总收入的比重辨别为1.2%、1.4%、0。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向客户B作出的采购额辨别为0.1万元、10万元、170万元。同期，福瑞泰克来自客户B的销售收入辨别为10，069.7万元、6，453.2万元、39，313.8万元、11，401.9万元，占其总收入比重辨别为30.2%、19.7%、43.3%、36.5%。

值得一提的是，关联方终年位列福瑞泰克的前五大客户名单。

需要指出的是，除了张林，福瑞泰克联席通知郭瓅、东谈主力资源部副总裁彭文帅曾经在祯祥控股任职。

据2024年11月17日的招股书，宁波骏马投资结伙企业(有限结伙)(以下简称“宁波骏马”)为福瑞泰克的主要鼓舞，由于李书福领有宁波骏马大部均权柄，系福瑞泰克的关联东谈主士。且李书福系祯祥控股的最终实益领有东谈主。

即李书福及祯祥控股系福瑞泰克的关联方。

而自开导以来，福瑞泰克一直与祯祥控股尽头斟酌东谈主进行业务妥洽，且一直向福瑞泰克购买相关产物和处事。

其中，福瑞泰克与祯祥控股尽头斟酌东谈主存在非豁免执续关联走动的情况。具体来看，福瑞泰克与祯祥控股鉴定了产物及处事销售框架契约，福瑞泰克按形式基准向祯祥控股尽头斟酌东谈主提供法例器、录像头、雷达、配套智能驾驶惩办有谋划和斟酌时间开发处事。该契约至2027年12月31日到期。

从走动金额上来看，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向祯祥控股尽头斟酌东谈主提供相关产物和处事的金额辨别为1亿元、0.65亿元、3.93亿元、1.14亿元。

对比走动金额数据，福瑞泰克对祯祥控股尽头斟酌东谈主的销售额，与其对客户B的销售额一致，即祯祥控股尽头斟酌东谈主或系客户B。

简言之，诠释期内，福瑞泰克或濒临客户连合度高企的逆境，其中客户包括关联方祯祥控股尽头关联方。近三年一期，祯祥控股尽头关联方终年位列前五大客户之一，近三年一期臆测为福瑞泰克孝敬逾6亿元收入。

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